Применение нормы доходности

Норма доходности проекта (IRR) чаще всего применяется для анализа целесообразности инвестиций или сравнения текущего проекта с другими. Для этого показатель внутренней нормы доходности сравнивают с требуемой величиной дохода или средней процентной ставкой по всем источникам финансирования предприятия.

Показатели рассчитываются по формуле, а затем сравниваются их значения. Например, если IRR одного проекта выше, чем другого – то инвестировать лучше в первый и наоборот.

Если полученный показатель нормы доходности выше, чем средневзвешенная стоимость капитала компании, то стоит рассмотреть возможность инвестирования в этот проект, если же коэффициент ниже – не стоит тратить время и средства. Если показатели равны – стоит пересмотреть проект и оптимизировать финансовые потоки для увеличения потенциала проекта.

На месте средневзвешенной стоимости капитала может быть любой другой предельный уровень, рассчитанный по подходам к оценке ставки ожидаемого дохода – в зависимости от целей ваших расчетов. Например, можно сравнить внутреннюю норму доходности проекта со ставкой по вкладу.

Также показатель IRR соотносится с чистой приведенной стоимостью (NPV). Последний показатель определяет общее количество дисконтированных значений финансовых потоков на конкретный момент времени. Чем выше показатель внутренней нормы доходности, тем ниже доходность инвестиционного проекта.

Недостатки метода внутренней нормы доходности

Применение расчета коэффициента внутренней нормы доходности имеет свои минусы. Среди наиболее значимых можно выделить 3:

• Проблема процентной ставки.
• Проблема множественности.
• Конфликт методов нормы доходности и чистой приведенной стоимости.

Первая проблема заключается в том, что все финансовые средства будут инвестированы заново по такой же процентной ставке – что на практике случается крайне редко.

Вторая проблема заключается в том, что при произвольном переключении денежных потоков или отрицательных значений некоторых из них показателей внутренней нормы доходности может быть несколько. Поэтому отталкиваться исключительно от данного фактора при выборе проекта нецелесообразно.

Также может возникнуть конфликт между оценками по чистой стоимости и по норме доходности. Такая ситуация возникает если оцениваются проекты, которые исключают друг друга. Если у одного проекта NPV выше, а IRR ниже, а у другого – наоборот, то предпочтение стоит отдать первому. Такой вывод основывается на том, что при изменении стоимости капитала привлекательность проекта может измениться – для этого достаточно построить график зависимостей. Поэтому в выборе стоит учитывать сразу несколько показателей, не зацикливаться исключительно на внутренней норме доходности.

Как пользоваться показателем нормы доходности – IRR

Каждый проект по инвестированию предполагает первоначальное вложение (или потерю средств), что приведет к получению прибыли в дальнейшем, если все пойдет по плану.

Внутренняя норма текущей доходности в данном случае демонстрирует точку безубыточности инвестирования, то есть нулевое соотношение потери и приобретения средств. При полученной ставке (показатель IRR) мы вернем вложенные деньги за время функционирования прибыльного проекта, но не получим ничего сверх.

Главное правило при инвестировании в проекты: если показатель IRR больше средневзвешенной стоимости капитала предприятия, то такой проект стоит одобрить. Если кредитная ставка меньше, чем ставка инвестирования, то деньги способствуют получению добавленной стоимости. В итоге проект по инвестированию приведет к получению более высокого процента дохода, чем ценность необходимого для первоначальной инвестиции капитала.

Например, вы взяли кредит в банке, за который будете платить ежегодно 16 % на свой новый проект, призванный принести вам 21 % дохода. Если расчеты произведены правильно, то дело окажется выгодным для вас и получится заработать. Если же процент доходности от проекта окажется ниже процента по кредиту, то вы отдадите банку больше денег, чем брали на проект – с финансовой точки зрения он будет убыточным.

Этот принцип лежит в основе деятельности самих банков. Он пользуется средствами вкладчиков, выплачивая им по 7 % годовых, а кредиты клиентам выдает уже за 18 %, получая выгоду. Пока будет существовать эта разница, банк будет нормально функционировать.

Кредиты выдаются не только из имеющихся в распоряжении средств – они могут финансироваться и из средств, которые будут впоследствии выплачены кредиторами.

С помощью вычисления показателя IRR можно определить верхнюю границу стоимости заемного капитала для инвестирования. Если цена привлекаемого предприятием капитала для привлечения финансов выше, чем внутренняя норма доходности, то проект будет убыточным. Если же этот показатель для предприятия ниже, чем ожидаемая прибыль от проекта, то обеспечится разница между ставкой по кредиту и доходностью проекта в процентах.

Расчет показателя внутренней нормы доходности – это всего лишь численный коэффициент, который является отправной точкой для дальнейших выводов. Если ваша цель – поднять узнаваемость компании, то для этого вам нужно запланировать масштабную рекламную кампанию, которая стоит денег. Вы не знаете, скольких потребителей она привлечет, как это повлияет на продажи и дальнейший финансовый успех. Но с точки зрения развития бренда, его позиционирования это вложение кажется выгодным, так как увеличит вашу известность среди потребителей. Решение о том, стоит ли инвестировать в подобный проект стоит принимать на основе различных факторов.

Также могут быть ситуации, когда инвестиции требуются для кардинальной смены деятельности или ценового сегмента. Компании сложно функционировать в существующих условиях и требуется переосмысление ценностей, структуры, позиционирования. В данном случае стоит сравнивать текущие показатели с потенциально возможными, но к оценке все равно приплюсовывается множество факторов. Оценка проектов должна проводиться комплексно, а для быстрого ознакомления с ситуацией подойдет как раз расчет показателя IRR.

Примеры расчета коэффициента нормы доходности (IRR)

Чтобы лучше понять процесс функционирования внутренней нормы доходности, стоит обратиться к простым и понятным сферам жизни. Например, кредит в банке или аренда помещения.

Кредит в банке

Предположим, у вас есть 1 200 000 ₽. Эти средства вы хотите инвестировать в надежный банк сроком на 2 года. Банки предлагают разную процентную ставку для вклада с капитализацией и без нее, то есть без зачисления средств на счет и дальнейшего расчета процентов из полученной суммы. Допустим мы выбрали снятие средств в конце года, то есть отсутствие капитализации денежных средств. Процентная ставка равняется 7 %. В конце каждого года в течение срока действия вклада, инвестировав 1 200 000 ₽, мы сможем получить 84 000 ₽ на руки. В конце срока мы снимем всю сумму плюс накопленные проценты – то есть 1 284 000 ₽.

Обычный вклад в банке – простой пример процесса инвестиций. Вы сначала вкладываетесь, а затем получаете со вложенных средств свой процент прибыли. Создание вклада также можно назвать инвестиционным проектом, следовательно, можно рассчитать и его норму доходности. В данном случае ответ не требует сложных математических операций: ваш процент доходности будет равняться проценту по вкладу, то есть 7 % годовых.

Выгодность такого проекта очевидна, поскольку подразумевается, что стоимость получения изначального капитала для вас равнялась нулю: эти деньги у вас были, вы их инвестировали. Совсем другое дело, если вы вкладываете в банк занятую у кого-то сумму, особенно если заем был сделан в другом банке. Регулярная выплата по кредиту будет превышать полученную с денег прибыль. Поэтому такой способ стоит использовать только, если вы хотите уменьшить расходы.

Покупка недвижимости

Имеющиеся в наличии средства можно потратить и по-другому. Например, приобрести помещение, сдать его в аренду, а затем продать третьему лицу, чтобы получить свои вложенные изначально средства обратно. Чтобы произвести расчет переместимся в идеальные условия, при которых цена на объект недвижимости останется прежней, а налоговые ставки и вычеты не берутся в учет.

Допустим, вы приобрели помещение за 1 200 000 ₽ и хотите сдать его в аренду за 20 000 ₽ в месяц или 240 000 ₽ в год. Чтобы окупить вложенные средства потребуется 5 лет, каждый год вы будете получать означенную сумму. После длительной аренды вы решили продать помещение, его цена осталась такой же, как на момент покупки. В результате сделки получаете назад свои 1 200 000 ₽. Даже глядя на ежегодные поступления средств (84 000 ₽ за вклад в банке против 240 000 ₽, полученных с арендатора), можно сделать вывод о доходности первого и второго проекта.

В случае с покупкой недвижимости и ее дальнейшей арендой и продажей внутренняя норма доходности составит 20 %, что выглядит эффективнее, чем просто положить деньги в банк. Однако если в первом случае есть какая-то гарантия и ожидаемая сумма дохода, которую можно посчитать, то во втором все гораздо туманнее. Например, если в конце последнего года стоимость недвижимости вырастет, то IRR повысится, а если вдруг рынок резко обвалится, то доходность проекта сразу упадет. Кроме того, в расчётах не учитывается множество факторов, которые влияют на доходность. Например, помещение может пострадать, долго простаивать без арендатора и т.д. Так что брать кредит, чтобы получить доход в результате такой операции не стоит, даже если учесть разницу между процентными ставками в большинстве случаев проект не стоит рисков, а сумма доходов оказывается невелика, учитывая современные ставки по кредитам в банках.